NCE澳聯:二疊紀天然氣產量超過產能

1月2日，NCE澳聯分析，二疊紀天然氣市場在未來幾年將麵臨一定的波動，穩定性預計將在2026年末和2027年初的新管道容量投入使用後才會逐漸恢複。雖然該地區剛剛獲得了一條2.5億立方英尺/天的馬特洪峰外送管道，部分市場壓力得到緩解，但這部分緩解已經在遠期價格曲線中反映。隨著產能的逐步釋放，二疊紀天然氣市場可能會麵臨更多挑戰，尤其是直到2026年底的管道擴張完成之前。

NCE澳聯表示，當前的遠期曲線顯示了Waha天然氣定價的走勢。從2025年春季到2026年1月，Waha的高低價格差距約為2美元/百萬英熱單位。這一價格波動與預期的4.5億立方英尺/天的新管道容量增加相關。隨著新的管道投產，預計Waha對亨利中心的折扣將逐漸縮小，但在這一過程中，天然氣市場仍將麵臨短期價格不穩定的風險。

從生產商的價格風險角度來看，2025年中期至2026年第四季度是值得關注的關鍵時期。如果盆地的天然氣供應增速超過預期，尤其是新投產的綠地管道在2025年滿負荷運營，Waha價格可能再次出現不穩定的局麵。特別是在需求低迷或管道維護期間（如2024年所見），天然氣市場將缺乏足夠的緩衝空間，價格波動的風險較大。

NCE澳聯表示，隨著一係列新的長途出口項目的上線，預計2027年及以後，二疊紀天然氣價格的折扣將逐步減小。這些新增的外送能力將有助於緩解市場壓力，提升價格的穩定性。特別是在管道擴容的情況下，隨著供應鏈逐步完善，市場對價格波動的敏感度將逐漸降低。

NCE澳聯還強調了Waha基礎遠期曲線在過去六個月的變化情況。即使在10月新管道投入使用後，當前曲線（深藍色）仍表現出繼續下降的趨勢。從曆史數據來看，遠期曲線的預測能力並非十分精準，特別是在麵對快速變化的供需情況時。正如分析師所指出的那樣，2025年和2026年間的價格走勢將受到多方因素的影響，難以精準預測。

進一步觀察，二疊紀天然氣的生產增長速度已超出預期。產量的快速增長，特別是在等待Matterhorn外輸能力的情況下，可能會加劇市場的不確定性。高於預期的生產量可能導致管道容量的填滿速度加快，從而使得未來幾年市場可能麵臨供需失衡的風險。

NCE澳聯提到，GCX擴展、Blackcomb和Hugh Brinson等項目的投產，將為西德克薩斯地區帶來額外的4.5億立方英尺/天的外輸能力，這些項目已經獲得了最終投資決策（FID）。這些新增產能將為未來的供應鏈提供支撐，確保生產商能夠在市場變化中獲得穩定的出口路徑。

綜合來看，NCE澳聯認為，二疊紀天然氣市場短期內可能會經曆價格波動，尤其是在2025年和2026年間。對於生產商而言，依賴Waha價格的波動趨勢並不明智，曆史經驗表明價格通常傾向於下行。然而，從2027年開始，隨著大量新管道的投入使用，預計該地區將進入過度建設狀態，天然氣市場將迎來新的平衡和穩定。生產商應密切關注市場動態，做好應對價格波動的準備，同時抓住2027年及以後的市場機遇。

NCE澳聯表示，二疊紀天然氣市場的未來充滿挑戰，但也同樣蘊藏著巨大的潛力。投資者應密切關注相關管道項目的進展，以及全球能源需求的變化，做好長期布局，才能在變動的市場中抓住機遇。