央行果斷處罰一批債市違規機構和個人，基金農商行交易情緒降溫，市場預計明年債牛仍可期

來源：財聯社

12月30日晚，央行在年末公示首批債市違規處罰名單，上海東亞期貨等3家機構因違反銀行間債券市場管理規定、未按規定履行客戶身份識別義務，共計被罰約達6880.98萬元，同時央行沒收違法所得近900萬元。

與上一輪處罰不同的是，包括湖南漵浦農商行董事長、行長等涉事機構工作人員也被處於不同金額的罰金。

12月31日，深圳某期貨公司相關負責人對財聯社表示，央行此次處罰期貨公司等機構會影響其利潤和監管評級，對受懲罰的個人也會有直接影響。不過，債券業務並非這些機構的主營業務，因此對公司整體經營影響不大。

交易數據顯示，12月31日，債券市場交易平穩。截至12點發稿，其中1年期、10年期和超長期國債收益率分別為0.76%、1.67%和1.92%。

對於央行在年末公示最新一批違規，多位債券行業人士對財聯社表示，由於此前央行已經進行約談和吹風，市場已經提前消化政策信息，本次公示違規機構對短期交易並未出現明顯衝擊。

華北某農商行債券交易員對財聯社表示，央行在年末公示首批處罰名單對明年的機構交易和債市會有一定的影響，尤其對於機構違規行為會有震懾作用。但市場主體大部分還是合規經營，不會因此改變交易策略和明年債市的趨勢。

深圳和北京兩位機構資深分析師認為，央行的舉措某種程度上屬於淨化市場。考慮到基金和保險等機構的資金不斷增加，在當前資產選擇有限的情況下，預計明年還是大概率會投向債市，可能會影響節奏但是不會改變風格。

年末基金、農商行交易情緒已經回落

一周前，央行因10年期國債利率快速下行，已經約談部分金融機構。

在12月25日發布觀點就認為，央行雖然關注利率風險，但一級發行結果表明了其支持性態度，兩者並不衝突，貨幣與財政配合更加積極，貨幣寬鬆仍可期待，債券市場利率運行方向就不會改變。

在年末最後一個完整交易周（12月23日-28日），固收首席張偉團隊分析交易數據發現，當期債市情緒指數為115.4，較前值回落0.3。

機構配置力量來看，農商行配債指數為-63.0%，較前值回落139.9個百分點；保險配債指數為37.6%，較前值回升45.3個百分點；貨基配債指數為85.9%，較前值回升10.0個百分點。

交易導致基金久期為2.34年，較前一周五回落0.02年；農商行久期為2.08年，較前一周五回落0.01年；保險久期為6.99年，較前一周五回升0.04年。

分析師李一爽12月30日發布觀點認為，近期債券市場仍然維持強勢，上周10年期國債收益率再度降至1.7%，而機構行為目前仍然並未呈現出過度極端的狀態。

但隨著長端利率進入“無人區”，尤其是央行再度提示利率風險後，部分投資者對於後續潛在的調整風險仍然心存擔憂。

明年1月債市預計先揚後抑，春節前後是關鍵點

華創證券固收分析師周冠男12月30日發布報告稱，考慮置換債前置發行、政金債可能擴容等因素，中性情境下預計1月利率債淨融資或在1.5萬億。預計2025年1月流動性缺口或在4.4萬億，較2024年超出1萬億以上。

招商證券張偉認為，1月將開始發行地方債，政策金債發行也有可能增加。2025年春節前兩周資金麵會有季節性小幅收斂壓力。

信達證券李一爽表示，即便跨年後資金價格未如市場預期的寬鬆，甚至出現短期波動，市場預期可能也難以出現方向性的逆轉。

張偉和周冠男均預計央行將配合對衝利率債供給以及春節前取現需求增加帶來的資金缺口，不排除降準的可能性。同時，周冠男還認為，銀行和保險開門紅資金部分提前配置後，也在等待新的合意位置再進場，成為市場支撐力量。

對於不確定性，機構也有充分預計。

固收劉鬱團隊12月31日發布觀點稱，預計一季度政府債和政金債淨融資同比多約1.3-1.8萬億元（剔除置換債），財政資金的到位可能使得2025年Q1經濟繼續環比改善，若環比改善的幅度較大，可能對寬貨幣預期造成擾動。

華創證券周冠男則認為，1月下旬債市關注點或轉向特朗普上台後的施政表態，及國內政策應對和變化，關注是否存在新一輪寬鬆交易的可能。

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